從7月8日上調(diào)棉花1109合約交易保證金開始，鄭棉1109合約已累計(jì)下跌兩千多點(diǎn)，1109合約與1201合約價(jià)格基本接軌。鄭棉主力1201合約在20800元附近獲得暫時(shí)支撐。近期市場依然有較大分歧，盡管市場價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌，但鄭棉持倉量居高不下，7月6日1201合約增倉12.2萬手；7月12日，1201合約盤中仍有近3萬手的增倉，持倉量達(dá)到歷史最高水平。

　　選擇此時(shí)大舉增倉鄭棉1201合約，主要有三個(gè)原因：一是預(yù)期宏觀政策將有所調(diào)整，認(rèn)為下半年在貸款融資方面將對(duì)中小企業(yè)放開口子；二是認(rèn)為下年度啟動(dòng)的棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案將對(duì)國內(nèi)棉價(jià)產(chǎn)生支撐，國家需要補(bǔ)充儲(chǔ)備，以增強(qiáng)對(duì)市場的調(diào)控能力，棉價(jià)下跌空間有限，上漲空間則頗有想像力；三是預(yù)期棉價(jià)從30000元回落至20000元附近后，紡織用棉將明顯增加。

　　以下重點(diǎn)從消費(fèi)角度看下年度棉價(jià)的運(yùn)行空間，筆者認(rèn)為，即使棉價(jià)下跌至20000元/噸，仍將對(duì)下年度國內(nèi)用棉消費(fèi)產(chǎn)生抑制。

　　首先，高棉價(jià)傳導(dǎo)周期較長，2011年度棉花消費(fèi)仍受2010年度高棉價(jià)影響。2010年度國內(nèi)棉花收購成本在25000元/噸左右（新棉大量上市時(shí)的收購平均價(jià)在6元/斤左右），進(jìn)口棉平均成本也在25000元/噸左右，當(dāng)棉價(jià)繼續(xù)走高時(shí)，紡織企業(yè)已經(jīng)無法接到有利潤的訂單。

　　中國紡織品有四成用來出口，而出口訂單有一半來源于歐美日等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。服裝生產(chǎn)周期從原料到終端消費(fèi)，有六個(gè)月的傳導(dǎo)期。2010年9月棉價(jià)上漲的影響，多數(shù)在2011年3月才體現(xiàn)在服裝消費(fèi)環(huán)節(jié)。2010年度下半年的棉價(jià)多數(shù)仍在25000元/噸以上，高棉價(jià)的抑制作用將持續(xù)影響到2011年年底。

　　其次，服裝零售商的新模式影響國內(nèi)用棉消費(fèi)。在2010年度全球棉價(jià)整體高企時(shí)，零售商采取了新的策略來應(yīng)對(duì)。一是服裝生產(chǎn)地向消費(fèi)地靠近。由于訂單零碎化。亞洲制造業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢減弱，零售商將服裝生產(chǎn)地轉(zhuǎn)移至傳統(tǒng)的北歐地區(qū)，以適應(yīng)消費(fèi)者對(duì)服裝少批量、多樣式、快消費(fèi)的需求。二是零售的網(wǎng)絡(luò)化，通過網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)，用更優(yōu)惠的價(jià)格，將服裝銷售由百貨商場轉(zhuǎn)向?qū)ο�費(fèi)者直接銷售，以降低銷售成本。網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的興起對(duì)運(yùn)輸周期有更高要求，也決定了服裝生產(chǎn)地更趨近消費(fèi)地。

　　雖然國內(nèi)有臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案支撐棉價(jià)，但服裝零售商將以全球較低棉價(jià)水平來制定訂單價(jià)格。目前外棉遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)已經(jīng)低于國內(nèi)對(duì)應(yīng)合約價(jià)格，若國內(nèi)棉價(jià)缺乏優(yōu)勢，將促使紡織企業(yè)增加外棉進(jìn)口或者導(dǎo)致紡織訂單流失。

　　最后，化纖產(chǎn)能增加及低價(jià)將導(dǎo)致化纖替代作用上升，抑制棉花消費(fèi)。從2011年下半年開始，國內(nèi)PTA新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，PTA供不應(yīng)求的狀況得到改善。而棉花的增產(chǎn)也導(dǎo)致使用棉短絨為原料的粘膠短纖，有更大的增產(chǎn)空間。目前滌綸短纖的價(jià)格在12600元/噸，粘膠短纖的均價(jià)在18000元/噸左右，分別比當(dāng)前棉價(jià)低8600元/噸、3100元/噸，這樣的價(jià)差使化纖有很大的價(jià)格優(yōu)勢。2010年度化纖替代作用有限，主要原因是化纖供應(yīng)有限及紡織服裝企業(yè)沒有及時(shí)調(diào)整工藝。但2011年度化纖供應(yīng)將更加寬松，不合理的價(jià)差也將導(dǎo)致紡織企業(yè)調(diào)整工藝，服裝設(shè)計(jì)者更多考慮增加化纖比例。

　　綜合來看，20000元左右的棉價(jià)并不具備絕對(duì)優(yōu)勢，高棉價(jià)將刺激未來兩年全球棉花種植面積增加，同時(shí)也抑制用棉需求過快增長。若新棉生長期天氣良好，全球棉價(jià)仍有進(jìn)一步下跌空間。下年度國內(nèi)棉價(jià)在收儲(chǔ)政策支撐下，圍繞20000元/噸、上下3000元左右振蕩的可能性較大。產(chǎn)量提高、需求穩(wěn)定將引導(dǎo)棉價(jià)在未來1–3年內(nèi)逐漸回歸正常水平。