公司主營床上用品，實行多品牌戰(zhàn)略，主打品牌為“富安娜（002327）”。公司擁有“富安娜”、“馨而樂”、“維莎”、“圣之花”、“勞拉夫人”
　　
　　五大品牌。“藝術(shù)家紡”的品牌定位，特別是“富安娜”核心品牌，個性突出，差異化明顯，客戶品牌忠誠度高。直營門店比例高，運營穩(wěn)健程度高于其它兩家。
　　
　　與發(fā)達(dá)國家相比，家用紡織品占比小、市場集中度低，意味著行業(yè)增長空間仍大。發(fā)達(dá)國家家用紡織品消費與服裝用紡織品、產(chǎn)業(yè)用紡織品已經(jīng)形成了“三分天下”，其中美國和日本，家用紡織品比例更高達(dá)40%左右，超過服裝成為第一大消費領(lǐng)域，而我國僅占23%左右。
　　
　　值得思考的問題——棉價的高點過后，家紡公司增長放緩？公司過去五年營業(yè)收入復(fù)合增長率28%左右，凈利潤復(fù)合增長率43%。
　　
　　公司主要原料成本為坯布，其源頭是棉花，棉花價格從2008年開始到2011年初，一直處于單邊上漲的態(tài)勢，由最初的10000萬/噸左右，到最高33000萬元/噸左右。在此期間，服裝家紡類企業(yè)都采取了不同程度的提價。如果說過去的快速增長是兩個因素在起作用，一是提價，二是外延式渠道的擴張，那么在經(jīng)濟下滑、提價因素不復(fù)存在的情況下，公司業(yè)績增長放緩是可預(yù)見的。
　　
　　公司未來業(yè)績增長依賴于外延擴張。家紡行業(yè)極低的集中度意味著家紡正處于品牌格局初期，渠道的擴展仍將是家紡上市公司增長的主要動力。未來公司將每年增加300-400門店，其中直營100個，我們預(yù)計隨著經(jīng)濟下行、消化庫存，公司毛利率會有所下降。
　　
　　盈利與估值。預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為1.7、2.13和2.6元，三年復(fù)合增長率25%左右，盡管增長速度較10、11年明顯放緩，但考慮到家紡行業(yè)低集中度以及品牌格局初期，富安娜作為龍頭企業(yè)，具有中長期投資價值，給與“增持”評級。
　　
　　風(fēng)險因素。經(jīng)濟下滑、消費下滑；產(chǎn)品加工難度低、標(biāo)準(zhǔn)化程度高，易受網(wǎng)購沖擊等。(世紀(jì)證券)