11月份服裝銷售增速創(chuàng)了全年最高點后，12月份服裝銷售大幅回落。全國百大商場11月份服裝銷售增速23.1%，12月份下降至8.7%。其他口徑的監(jiān)控數據也有不同程度的下降。
　　
　　我們認為12月份銷售數據的下降由以下因素引起:11月份的雙11促銷透支了12月的銷售，雙11促銷也是11月份服裝銷售大幅增長的主要原因。商家較大幅度的折扣銷售釋放了消費者的消費需求，這也間接說明今年以來服裝銷售的低迷相當程度上由于服裝商品的高價格抑制了消費;終端終端仍未實質回暖，11月份的好轉是由低價促銷引起。
　　
　　租金仍是上漲趨勢。所觀測的13個一二線城市在前三季度租金仍然上漲，我們預計第四季度，終端零售物業(yè)租金仍在上漲。店鋪租金壓力持續(xù)加大。
　　
　　2012年全年棉花價格總體下降趨勢，2013年棉花收儲價格20400元/噸，但我們判斷棉花等原材料價格有下降壓力，預計衣著類CPI繼續(xù)走低的可能性較大。終端產品價格的下降將對服裝消費產生正向作用。
　　
　　從海外市場服裝公司的估值水來來看，歐美主要服裝公司未來一年平均動態(tài)估值接近20倍，最近一年的靜態(tài)估值22倍，未來二年的年復合增長率約11%。歐美服裝企業(yè)靜態(tài)及動態(tài)估值均處于較高水平。
　　
　　2012年1、2月份服裝銷售增速是全年低點，合計僅有3.3%，從近幾個月的銷售同比增長來看，均大于這一增速，即使12月份的低增速8.7%也遠大于年初數據。在低基數效應下，我們預計今年1、2月份的合計數據較為樂觀。除了低基數的原因外，預計終端將會充分利用春節(jié)的機會促銷，從雙11的促銷效果來看，今年實行低價銷售效果明顯。從服裝銷售的二個重要影響變量居民收入增速與CPI來看，11、12月份規(guī)模以上企業(yè)利潤的同比大幅增長預示著居民收入增速在接下來可能有明顯的好轉。服裝類CPI在工業(yè)原材料價格下降的情況下將持續(xù)下行，從而對服裝消費形成積極的正向作用。存貨問題是服裝板塊估值提升的制約因素。未來一個月服裝品牌仍處于去庫存過程中。我們預計未來一個月服裝板塊可獲得正收益，但難以跑贏大盤，行業(yè)維持“中性”評級.