ii.主導(dǎo)產(chǎn)品毛巾多次提價提升毛利率

　　毛巾系列產(chǎn)品是公司主要收入來源。2006年毛巾銷售收入達到18.41億元，同比增長了26.37%；毛巾第一大銷售市場為日本，2006年日本市場毛巾收入達到7.01億元，占毛巾總收入的38%；北美市場為第二大市場，毛巾收入6.22億元，占33.8%。公開增發(fā)項目將再進一步提升毛巾系列產(chǎn)品的產(chǎn)能，估計2009年總產(chǎn)能達到6萬噸，毛巾系列的主導(dǎo)地位進一步鞏固。

　　面對如人民幣升值、原材料和勞動力價格上漲等不利因素，公司2006年年初對出口歐洲和美國的大部分產(chǎn)品進行了平均5%的提價；憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、高端產(chǎn)品比例上升以及產(chǎn)品質(zhì)量過硬的優(yōu)勢，公司于2007年6月份再度對歐洲出口的毛巾價格平均上調(diào)5%。漲價一方面轉(zhuǎn)移了部分的經(jīng)營壓力，另一方面，更顯示出公司在出口貿(mào)易中已經(jīng)擁有了一定的議價能力。

　　我們判斷，隨著公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級方面的不斷推進，其主導(dǎo)產(chǎn)品毛巾的平均價格仍有上升空間。我們預(yù)計，公司2007~2009年間毛巾系列產(chǎn)品的毛利率能維持在24%~25%左右。

　　iii.裝飾布是新的利潤增長點

　　公司在2003年重點開拓了裝飾布系列產(chǎn)品。裝飾布屬后起之秀，主要包括床單、窗簾和臺布等種類，主要面向國內(nèi)和北美市場。2006年這2個市場裝飾布系列產(chǎn)品銷售收入分別為1.8億元和1.43億元，同比分別增長27%和134%；國內(nèi)和北美市場分別占裝飾布系列總收入的47.6%和37.8%。

　　公司通過加大國內(nèi)外市場開發(fā)力度，2006年裝飾布系列產(chǎn)品銷售收入快速增長，主營業(yè)務(wù)收入達到3.78億元，同比增長37%，占公司總收入的14.93%。發(fā)展裝飾布系列產(chǎn)品是公司拓展產(chǎn)品線、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的重要戰(zhàn)略步驟，目前裝飾布系列產(chǎn)品已經(jīng)成為公司新的利潤增長點。我們預(yù)計，裝飾布系列產(chǎn)品的貢獻，將隨著IPO項目的完成而加速收效。待公開增發(fā)項目完成后，公司裝飾布系列產(chǎn)能將增加650米，總產(chǎn)能將擴大到3150萬米。

　　通過上馬裝飾布項目，公司已形成以巾被和裝飾布等2大系列產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的格局，改變以往巾被產(chǎn)品單一的局面，多元化的經(jīng)營將有效提升公司的整體收入和利潤水平，并能夠在一定程度上起到抵御產(chǎn)品單一可能帶來的業(yè)績波動的風險。不過，我們判斷，由于國內(nèi)裝飾布系列產(chǎn)品的市場競爭相對激烈，公司整體毛利率可能出現(xiàn)下滑，因此從公司整體經(jīng)營的角度來判斷，短期內(nèi)可能維持裝飾布系列產(chǎn)品15%左右的比例，并不會迅速、大幅地提高裝飾布系列在公司主營業(yè)務(wù)收入中的比重。

　　iv.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級勢在必行

　　預(yù)計在未來10年內(nèi)，全球高科技家用紡織品及針織品市場規(guī)模將由2000年500億美元增至2010年750億美元，可望再增長50%，其應(yīng)用領(lǐng)域也將越來越廣。這個數(shù)據(jù)表明未來家紡行業(yè)不斷向高端發(fā)展的趨勢，同時也說明了市場的容量巨大，行業(yè)具有良好的發(fā)展前景。

　　為推動“大家紡”的發(fā)展戰(zhàn)略，公司將通過公開增發(fā)對毛巾及裝飾布系列產(chǎn)品項目進行深化技術(shù)改造，繼續(xù)增加毛巾和裝飾布系列產(chǎn)品的產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)品檔次提升競爭力，抓住并趕上全球家用紡織品領(lǐng)域快速發(fā)展的機遇。而且，再融資項目之一的家紡技術(shù)研發(fā)中心將提高公司對產(chǎn)品的研發(fā)、檢測能力，更進一步促進行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)，促進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。所以，我們認為孚日股份公開增發(fā)項目基本和家紡業(yè)“十一五”的目標吻合，符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；同時也和公司“提高高端產(chǎn)品比例，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)”的策略一致。

　　我們預(yù)期，公司公開增發(fā)能夠在2007年完成，資金順利到位，各個改造項目將在2008年順利推進，保收估計2009年能夠全部產(chǎn)生效益。項目完成后，公司毛巾系列產(chǎn)能將增加約1.5萬噸，總產(chǎn)能達到6萬噸，增長33.33%；裝飾布系列產(chǎn)能增加650萬米，總產(chǎn)能達到3150萬米，增長26%。根據(jù)公司公開資料，多個改造項目能為公司增加16.62億元的收入以及2.93億元的利潤總額。

　　我們認為，公司一系列的產(chǎn)能擴張?zhí)嵘�產(chǎn)品檔次也是公司海外發(fā)展的基礎(chǔ)，未來公司相對較大比例的主營業(yè)務(wù)收入依然來自海外市場，公司需要靠穩(wěn)固和擴張海外市場的業(yè)務(wù)來支持國內(nèi)市場的開拓和發(fā)展，我們預(yù)計公司未來海外業(yè)務(wù)增長率仍將維持在30%左右�！　�III.奧運是創(chuàng)建品牌的契機，“大家紡”積極拓展國內(nèi)市場